沥青：窄幅震荡
【基本面跟踪】
表 1：沥青基本面数据
资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究
【趋势强度】
沥青趋势强度：1
注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。
【策略推荐】
成本方面，短期原油或维持震荡走势，地缘风险攀升背景下波动或维持较高；而从沥青自身供需情况来看，当前需求依然清淡，开工厂库低位，但社库维持累库态势，关注后续供需平衡情况沥青网sinoasphalt.com。
策略方面，单边上，BU 预计将维持震荡走势；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，弱势需求压制近端价格，虽有低排产支撑，但高社库及偏强的油价又限制了短期利润空间。
【观点及建议】
昨夜，BU 延续窄幅震荡。成本方面，昨夜原油先跌后涨，延续高位震荡走势。短期巴以冲突及其外溢影响恐难消解，叠加伊拉克、俄罗斯等重申限制出口帮助市场部分稳定了供应端收紧预期，短期油价仍有反复可能。现货市场方面，昨日山东地区及华东地区主流价格继续持稳。需求方面，当前需求释放进度不甚流畅，北方下游虽有起色，但南方多雨抑制刚需释放。在地方债务、项目收益等影响下，全年沥青需求节奏或仍滞后。从供应来看，周四炼厂开工继续小幅下滑，厂库温和回落，社库维持累库态 势，下游需求进度仍缓。尽管上周沥青利润边际修复，但稀释沥青加工利润依然处于深度亏损状态，炼厂生产沥青意愿不高。据百川盈孚统计，5 月国内沥青产量预计环比减少 5 万吨，同比减少 63 万吨；隆众资讯数据则预测 5 月沥青产量将环比增加 4.2 万吨，同比下降 28 万。开工低位徘徊的情况下供需或勉强维系弱平衡，近端现货上方存在压力，但仍须警惕油价上行风险。原料方面，拜登政府以委内瑞拉总统马杜罗的政权未能完全履行一项“公平选举”的协议为由，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁。各公司必须在 5 月 31 日之前逐步停止生产。不过，美国官员表示，个别公司现在可以申请与委内瑞拉石油和天然气行业活动相关的特定美国许可证，委内瑞拉通用许可证的到期不会影响与石油、天然气行业相关的其他现有授权，例如雪佛龙的许可证。随着制裁重启，成本回落叠加需求表现平庸或令上半年沥青裂解修复空间受限，建议持续关注。
原油：反弹空间或有限，轻仓过节
【国际原油】
WTI 6 月原油期货收涨 0.28 美元/桶，涨幅 0.34%，报 83.85 美元/桶；布伦特 6 月原油期货收涨 0.49 美元/桶，涨幅 0.55%，报 89.50 美元/桶；SC2406 原油期货收涨 6.90 元/桶，涨幅 1.07%， 报 654.40 元/桶。
【趋势强度】
原油趋势强度：0；
注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。
【观点及建议】
过去一周，油价先跌后涨维持震荡市，重心小幅上移。美国失业人数低于预期、美国一季度核心 PCE 超预期带动市场对于美联储年内降息预期进一步弱化，美元调整后再次走强。短期来看，我们前述驱动油价走弱的几点逻辑出现了一定变化，当前矛盾并不尖锐：第一，在供应端，伊拉克、俄罗斯等重申出口总量保持节制，帮助市场部分修复了供应端收紧的预期；第二，本周美元一度走弱，但核心 PCE 的强势则再次带动美元走强，这一期间市场对于降息预期或反复产生预期差；第三，在炼厂裂解方面，整体走势继续偏弱抑制炼厂买油意愿，但油品分化依旧较大。海外市场方面，轻质油品需求继续扩张，但中间馏分油和重质油品需求下滑。欧洲汽油从上周的 18.99 美元/桶上涨至 22.42 美元/桶，石脑油对 Brent 的贴水收窄 1.63 美元/桶至贴水 10.65 美元/桶。柴油方面，虽然欧洲柴油 ARA 装载的柴油货物到北海的升水下降到 15.53 美元/桶，但航煤价格偏强，过去一周首次以 65 美分/升的价格高于柴油。上述民用出行燃料价格的强势均体现出美欧季节性交运出行旺季对油品的支撑，而工业用油裂解的弱势则体现了大周期的下行压力。整体来看，当前原油市场矛盾并不尖锐，主观判断上偏弱概率略大。如果短期地缘风险继续降温，以及美元再度走强，油价或仍将趋势震荡下行，Brent 或考验 80 美元/桶。且如果 OPEC+二季度减产执行率不及预期，供应收紧利好证伪，Brent 潜在下行幅度或更大，或考验 70 美元/桶，详见我们 2023 年 12 月发布的年报《原油：优先关注下行驱动，全年确定性机会有限---2024 年原油期货行情展望》。但和去年底比，我们对于二季度油价中枢、低点预估做一定的向上修正，出现深跌的概率在下滑。
数据及观点来源：国泰君安期货产业服务研究所
来源：国泰君安期货
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