沥青：成本回落，震荡偏弱

【基本面跟踪】

表 1：沥青基本面数据

资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究

【趋势强度】  

沥青趋势强度：-1

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推荐】

成本方面，短期原油或维持震荡走势，而从沥青自身供需情况来看，需求依季节性逐步转淡，厂库或维持累库态势，密切关注供应端变化沥青网sinoasphalt.com。

策略方面，单边上，BU 预计将随成本端震荡为主；月间套利上，推荐 01-02 反套；盘面利润上，有关委内瑞拉原油的计价或逐步抬升盘面价格重心，不过淡季上方空间相对有限，逢低多裂解。

【观点及建议】

昨夜，BU 继日内小幅偏强后，夜盘窄幅震荡。成本方面，市场对 OPEC+自愿性减产的执行力度存疑，隔夜油价大幅下挫。从沥青基本面来看，前期市场对弱现实预期的消化基本到位，因而近日估值在需求小幅反弹、开工明显收窄的情形下快速修复。现货市场方面，昨日山东地区主流市场价格继续上调 10 元/吨，华东地区主流现货价格持稳。需求方面，北方需求已近尾声，不过本周南方出现零星赶工需求，带动市场交投情绪略微好转。从供应来看，因西北主力炼厂停产，周四炼厂开工继续回落，厂库小幅降低，社库延续下滑态势。11 月厂库或因淡季需求萎缩环比呈现累库格局，近端现货在筑底结束后短期上方空间依然有限，建议持续关注供应及库存水平变化。

原油：OPEC 减产不坚决，中期下行压力加大

【国际原油】

WTI1 月原油期货收跌 1.90 美元/桶，报 75.96 美元/桶；Brent 1 月原油期货收跌 0.27 美元/桶，报 82.83 美元/桶；SC2401 原油期货收跌 6.40 元/桶，或 1.10%，报 576.60 元/桶。

【趋势强度】

原油趋势强度：0；

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【观点及建议】

昨夜，内外盘油价波动剧烈。油价一度在 OPEC+可能减产 100-200 万桶/日的市场预期下出现大幅上涨，此后大幅回吐涨幅。在最终的会议结果中，OPEC+成员国们各自宣布在明年 Q1 期间“自愿”减产，总规模合计 219.3 万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产 100 万桶和 50 万桶, 并延长至 2024年第一季度末。其余国家的具体每日减产规模为：伊拉克-22 万、阿联酋-16.3 万、科威特-13.5 万、哈萨克斯坦-8.2 万、阿尔及利亚-5.1 万和阿曼-4.2 万桶。OPEC 公告显示，第 37 届会议定于明年6 月 1 日举行。此外，巴西将于明年 1 月加入欧佩克+。本次减产力度小幅低于市场预期，具体体现在两方面：第一，撇开市场此前预期内的沙、俄两国大概率延长减产 150 万桶/日，其他成员国减产总量 69.3 万桶/日。叠加非 OPEC 成员国的增产，这一减产力度可能不足以缓解市场对于明年上半年原油市场过剩的担忧；第二，减产的“自愿性”。本次 OPEC+申明措辞并不如此前会议结果坚决，考虑到 9 月以来原本已经令市场担忧的减产执行率，未来市场关注焦点将聚焦更加难以做前置性预判的 OPEC+实际月度供应变化，实际上这也意味着供应端在油价的驱动因素中权重下滑。这在经济下行期开启前往往容易产生利空。当然，我们也注意到巴西将在 2024 年加入 OPEC+,意味着 OPEC+对于全球原油市场的理论话语权更大，原油寡头垄断的供应格局将更加显著。

整体来看，本次 OPEC+会议结果中性，未来需关注 OPEC+减产执行率。如果减产执行率好于 9-10 月的情况，油价仍有可能迎来小幅反弹。但理论上，经济下行期开启前的 OPEC+内部往往充满分歧，且至 2024 年一季度时需求端的波动很可能再度成为市场的主导。如果减产执行率较差，油价完全可能加速下行，中期下行压力较大。建议未来关注 OPEC+减产执行率、美国制裁下的伊朗出口下滑情况和经济下行压力下的需求收缩情况。

数据及观点来源：国泰君安期货产业服务研究所

来源：国泰君安期货

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