2024-07-22
 
原油:不宜追空,暂时观望
2024年07月22日   阅读量:190262

【国际原油】

WTI 8 月原油期货收跌 2.69 美元/桶,跌幅 3.25%,报 80.13 美元/桶;布伦特 9 月原油期货收跌 2.48 美元/桶,跌幅 2.91%,报 82.63 美元/桶;SC2409 原油期货收跌 17.90 元/桶,跌幅 2.92%,报 594.50 元/桶。


【趋势强度】

原油趋势强度:0;

注:趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下:弱、偏弱、中性、偏强、强,-2 表示最看空,2 表示最看多沥青网sinoasphalt.com


【观点及建议】

过去一周,油价重心不断下移,并在周五迎来下跌。在特朗普胜选概率大幅提升后,资本市场提前押注这一结果抢跑交易,贵金属、大宗商品普跌。短期建议密切关注这一事件后续影响,波动有所放大。回归原油市场基本面,OPEC+减产下三季度去库概率暂时仍然无法证伪,对油价构成支撑。其中,根据 Argus 预估,俄罗斯 6 月的日产量减少了 12 万桶/日至 914 万桶/日,但仍远高于其 898 万桶/日的目标,仍有继续减产空间。对于非 OPEC+国家,近期美洲产量有所下滑。南美方面,此前由于石油侵蚀迫使 45 万桶/日的原油管道关闭,厄瓜多尔原油供应下降。该线于7月3日重新开放,但将不得不再次关闭四天,以便建造一条管道旁路,后期产量恢复存隐忧。北美方面,美国页岩油产量前景不明,加拿大阿尔伯塔油砂区发生野火,重酸油 WCS 对 WTI 升贴水继续走强。在需求侧,从全球原油市场贸易流向看,此前沙特下调到亚洲地区的升贴水后竞争力提升,或影响三季度亚洲乌拉尔原油采购需求。其中,仅中国企业 8 月从沙特阿拉伯获得的定期原油就比 7 月多25%,约为每日 145 万桶,南亚炼油商也有望从阿美获得全部原油配额。此外,随着 EFS 价差的走强,与迪拜挂钩的原油(如阿联酋 Murban)对亚太炼油商吸引力也在提升。这种情况下,亚洲对乌拉尔原油、美国 WTI 和里海 CPC 混合等多个品位的需求很可能继续走弱。成品油方面,过去一周全球成品油市场继续转弱。海外市场方面,欧洲汽油裂解与北美汽油共振,下跌 61 美分/桶至 12.62 美元/桶;石脑油对 Brent 贴水收窄 1.14 美元/桶至 8.27 美元/桶。欧洲馏分油裂解也走弱,其中柴油裂解在炼厂供应回升预期下下跌 2 美元/桶至 16.59 美元/桶,航煤裂解下跌了 56 美分/桶至 18.39美元/桶。燃料油市场方面,高、低硫格局继续边际反转。其中,高硫资源继续偏紧,但对 Brent 贴水继续下跌至 11.36 美元/桶,低硫资船燃小幅反弹,需求波动不大。整体看,海外柴油需求提振不佳,汽油仍有去库涨价预期,原油加工裂解主要受馏分油拖累下行。考虑到短期全球供应较高,裂解或继续承压。国内市场方面,仅汽油消费呈现一定的季节性扩张,柴油消费疲弱,炼厂开工率企稳。整体来看,本周受到特朗普胜选概率提升冲击,油价跟随大类资产出现剧烈波动,跌幅较高。此外,需求侧表现亮点不多。但考虑到 OPEC+仍在减产,我们暂时不认为油价进入趋势下跌。即便受到市场悲观情绪影响无法立即反弹,去库格局下最差也是周度级别震荡市。


展望 2024 年下半年,油价的分析变得更加纯粹,除地缘外的宏观面扰动相较于此前两年在边际递减。虽然美联储降息节奏、美欧经济、美元走势等仍存在变数,但显然原油市场的交易视角在不断下沉,回归商品属性。从供需面来看,我们认为下半年原油市场出现三季度去库、四季度累库的概率更大,单边上或再次呈现先涨后跌的态势。其中,只要 OPEC+如期减产,三季度 Brent 完全可能再次挑战 90 美元/桶,SC 挑战 690 元/桶。如果美国页岩油产量符合我们预测出现下滑,内外盘油价上涨幅度可能更高。对于四季度,倘若 OPEC+不再延续减产,巴西等非 OPEC+国家产量回归下原油市场过剩概率更大,内外盘油价或创全年新低,Brent 或跌破 70 美元/桶,SC 或跌破 550 元/桶。特别需要注意的是,对于中东地缘风险,不应过度保持侥幸心理。虽然基于当前形势,美国大选结束前巴以冲突或将在可控范围内延续。单从全年来看,随时可能再次爆发新的地缘风险,伊朗、以色列对抗也随时可能卷土重来,建议持续关注。


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